美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CI孙悟空真实存在过吗O）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)孙悟空真实存在过吗更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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