公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差(c精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德hà)异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式(shì)是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而(ér)言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资(z精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德ī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席(xí)位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的(de)中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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