昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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