财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际(jì12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zh12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程èng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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