调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情(qín都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗g)影响下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗身的(de)供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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