核心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；中国哪里的莲子最好吃3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净(中国哪里的莲子最好吃jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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