财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的(de)热(rè)门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统(tǒng)行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处(chù)于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容(róng)忍(rěn)度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行(xíng)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定、估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)的银(yín)行(xíng)板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于(yú)大(dà)金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块，这一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大(dà)，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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