A股“股(gǔ)王”之争进入(rù)白热化阶段，中国(guó)移(yí)动股价周(zhōu)中创历(lì)史新高，一度从独占(zhàn)A股(gǔ)市值榜(bǎng)首近(jìn)3年的茅(máo)台手(shǒu)中(zhōng)抢(qiǎng)下“A股之王”的(de)光(guāng)环，引发市场(chǎng)热(rè)议。截至周(zhōu)五收盘(pán)，茅台最终以微(wēi)弱(ruò)优势反超，但地位已岌岌(jí)可危。值得注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则(zé)不过是(shì)一场计(jì)算上的乌龙，但若均按照A股股价(jià)等数据计算，则其(qí)总(zǒng)市值一度达2.19万亿(yì)元，超(chāo)越茅台(tái)成为“市值王(wáng)”。

　　拉(lā)长时间(jiān)看，在数(shù)字经济、信(xìn)创、中(zhōng)特估、人工智能等一系(xì)列热点催化下，中国移动今(jīn)年股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去年(nián)上(shàng)市(shì)以来最近一年股价(jià)累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅接(jiē)近翻倍(bèi)，而茅台股(gǔ)价(jià)则几(jǐ)乎(hū)仅在原地(dì)踏步。有市场人士认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)国移(yí)动和茅台(tái)这场股(gǔ)王宝(bǎo)座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王变(biàn)迁(qiān)启示(shì)录：消(xiāo)费回潮卷出(chū)白酒泡(pào)沫 数(shù)字经(jīng)济时(shí)代带来预备新股王(wáng)

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向来(lái)是(shì)市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点，回(huí)顾(gù)历史来看，最近十(shí)多年来股王(wáng)变迁的背后似乎也反应着国内经济(jì)趋势和产(chǎn)业价(jià)值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国石油登陆A股时(shí)，市值一(yī)度超过(guò)8万(wàn)亿(yì)人民币。不仅稳(wěn)居A股(gǔ)第一，甚至登顶全球(qiú)资(zī)本市(shì)场市值之首，得益于当时基(jī)建(jiàn)大发展时期(qī)，中石(shí)油在股王的(de)位置(zhì)上稳坐了八年，直到2015年工商银行依(yī)托(tuō)当年互联网金融牛市成为新(xīn)锐股王(wáng)。再后来(lái)，随着我国(guó)在2018年进(jìn)入消费牛市，开启了此(cǐ)后三年的消(xiāo)费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料(liào)来源：微(wēi)信公众(zhòng)号市值观察(chá)4月17日文章(zhāng)《谁是(shì)A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在高端白酒的高估(gū)值泡沫下，以及今年春节(jié)后白酒行(xíng)业的终端动销几乎并未达(dá)到预期，整个(gè)白酒板块经历回调，公(gōng)司(sī)股价也现大(dà)幅下跌。近日，中国移动的突然崛(jué)起更是开(kāi)始(shǐ)对其王位发出(chū)了挑战(zhàn)。

　　市场分析指出(chū)，中国移(yí)动一度(dù)超越贵州(zhōu)茅台市值这一历史性事(shì)件背后，除了离不开(kāi)国(guó)家政(zhèng)策持续推进的数字经济，与最(zuì)近爆火(huǒ)的人工智能两大概(gài)念(niàn)加持，还有来自(zì)于(yú)“中特估”这个新概(gài)念的强力催(cuī)化。

　　具体来(lái)看，根(gēn)据数(shù)据显示，当前美股市值前十的上市公(gōng)司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达(dá)、特斯(sī)拉、META均为(wèi)科技股。有分(fēn)析(xī)认为(wèi)，科技进步已成提升生(shēng)产力的重要因素，二(èr)级市(shì)场对科技(jì)企业的(de)态(tài)度能一定程度显示(shì)出(chū)科(kē)技(jì)企业的竞争力(lì)强度。因(yīn)此(cǐ)，以中(zhōng)国移(yí)动为代表的(de)科(kē)技股“逼宫(gōng)”以(yǐ)贵州茅台为代表的(de)消费股(gǔ)似(shì)乎也预示着市(shì)场中的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数(shù)字化深度转型的背景下，实(shí)力(lì)强(qiáng)劲(jìn)并实现华丽(lì)转(zhuǎn)身的中(zhōng)国移(yí)动，已经逐(zhú)渐(jiàn)成引领中国(guó)经(jīng)济潮流的主力(lì)军。信达证券研报表(biǎo)示，公司作为国企数字经(jīng)济担(dān)当，积极(jí)布局云(yún)计算、IDC、工(gōng)业互联网等创新业务，伴随算力网络的进一步发展(zhǎn)，将拉动底层云(yún)计算业(yè)务的需(xū)求，公司具(jù)备较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正(zhèng)在从(cóng)传统管道运营商向数字科技领军企业(yè)加快跃迁升(shēng)级，有望首先迎(yíng)来估值重塑机(jī)遇。

　　同(tóng)时，从估值修复情况来(lái)看(kàn)，根(gēn)据光大证券(quàn)4月15日(rì)研报显示，2022年(nián)底以(yǐ)来，截至4月(yuè)13日，三(sān)大运营商股价涨幅均超过20%，其中中国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别(bié)修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五(wǔ)年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表的三大运营(yíng)商板块，借助“央企低估(gū)值+数字经(jīng)济”成(chéng)为率先修复的板块。

　　▌中国(guó)移动的(de)新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故(gù)事引发市(shì)场(chǎng)热议。即很长一段时(shí)间以来，A股市场一(yī)直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超(chāo)过(guò)茅台的上市公司，在风光(guāng)散(sàn)尽之后往往下场都(dōu)不(bù)太(tài)好。本(běn)次中国移(yí)动直(zhí)接在市值上超越茅台，结果(guǒ)是(shì)否(fǒu)会不(bù)一样呢？

　　回看(kàn)那些中了(le)“茅台(tái)魔(mó)咒”的A股上市(shì)公司(sī)，有同样中字头的中国船(chuán)舶，其在2007年(nián)依托船(chuán)舶业景(jǐng)气度提升(shēng)，股(gǔ)价超越茅台并(bìng)一度突破300元(yuán)/股，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船舶业跌入冰(bīng)点后(hòu)极(jí)速缩水至(zhì)30元附近，至今中国船舶股价维(wéi)持在24元左(zuǒ)右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息(xī)、中(zhōng)文在线(xiàn)、全通教育等(děng)多(duō)家公(gōng)司股价均超(chāo)越茅台，但最后的结果不是(shì)业(yè)绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是(shì)，上述公司(sī)的陨落(luò)大部分(fēn)主要是由于行业景气度变(biàn)化以及股市景气度无(wú)法维持。而茅台凭借(jiè)其产品稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润(rùn)，最终一(yī)次次甩开(kāi)这些曾(céng)经短(duǎn)暂(zàn)领先者(zhě)。对于(yú)一家企业股价能否持续上涨以(yǐ)及维持高位(wèi)，市场普遍观点还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么(me)，一向(xiàng)有着“印(yìn)钞机”之称，营收规(guī)模超茅台约7倍(bèi)的中国移动，为什(shén)么此前市值却一(yī)直不(bù)如茅(máo)台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个重要原因(yīn)。一方面(miàn)，茅台(tái)越(yuè)卖越贵，但话费越交越少(shǎo)。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的(de)高价(jià)，而(ér)中国移动虽掌握(wò)着(zhe)大把的通(tōng)信类资源，但作为央(yāng)企需要(yào)承担“提(tí)速(sù)降费(fèi)”的责任，也就不能无拘束地涨价。另(lìng)一方面(miàn)即是(shì)成(chéng)本方(fāng)面(miàn)的问题，中国移动(dòng)本质作为(wèi)通信(xìn)基础(chǔ)设施(shī)企业，需要持续不断(duàn)的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年(nián)资本开支合计1.82万亿(yì)元(yuán)。相(xiāng)比之下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本(běn)不需要如此沉重的(de)资本开(kāi)支，也(yě)不需(xū)要面临追赶最(zuì)新技术的(de)焦虑。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看出，中国移动今年一季度的营收是茅台的(de)8倍，但(dàn)净利润却差别不(bù)大，销(xiāo)售毛利率更是有(yǒu)着一(yī)个24%另一个92%的部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些巨(jù)大(dà)差别(bié)。

　　不过，近(jìn)期来看，一(yī)系列信号表明中国移动可(kě)能正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随(suí)着5G建设(shè)高峰(fēng)期的(de)结束，中(zhōng)国移动(dòng)此前表示，2022年是(shì)三年投资高峰的最后一年，2023年起资本开支(zhī)不再增长，2023年计(jì)划(huà)资本开支1832亿元同比下降(jiàng)20亿(yì)元，同(tóng)比下降1.1%，全年营(yíng)收则可突(tū)破1万亿元(yuán)。据业内人(rén)士测算，这意(yì)味着(zhe)届时全年(nián)资本开支占收(shōu)入(rù)比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随着移动互联网进入下半(bàn)场，行业重心已转向产业互(hù)联(lián)网和智能(néng)化，中国移动加速转(zhuǎn)型下(xià)正在抓紧机遇。信达证券(quàn)研(yán)报表示，中(zhōng)国移动数字化(huà)转型收入“第二曲线”不(bù)断(duàn)攀升，去年公司数字化转型收入(rù)对主营业务收入(rù)增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业务(wù)收入比提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成为公司(sī)收入增长的(de)第(dì)一驱动(dòng)力。此外，公司移动云(yún)收(shōu)入规模实现(xiàn)新跨越，去(qù)年移动云(yún)收入达到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连(lián)续三年(nián)实现翻倍暴涨，综(zōng)合(hé)实力迈入国(guó)内业(yè)界(jiè)第一阵营。

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