近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的(de)同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁xīng)福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目(mù)标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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