文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，苏州区号是多少同比多减4968亿元，这是(shì)居民存款在连续13个月同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时间(jiān)里，居民部(bù)门积攒了一大(dà)笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄(xù)能否顺利释(shì)放对判断经济和资本(běn)市场(chǎng)走势至关重要(yào)。这里我们尝试回(huí)答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不是超额(é)储(chǔ)蓄释放的开始？二是这一趋(qū)势能否延(yán)续(xù)？

　　对上(shàng)述问题的回答取(qǔ)决于存款会受到哪些因素的影响。一般影(yǐng)响居民存款的主要有这么几种(zhǒng)行为：可支配(pèi)收入、消费支出、金融(róng)资产相关收支和房地产相关(guān)收(shōu)支(zhī)。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金(jīn)融(róng)资产赎回(huí)、购房减(jiǎn)少会(huì)推动(dòng)存款(kuǎn)增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费增加(jiā)、认购金融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷等则(zé)会带动存(cún)款回落。

　　2022年居民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比多增7.9万亿是居民(mín)少消费、少投资、少购(gòu)房的(de)结果（详(xiáng)见《超额储蓄能(néng)否转化成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入增(zēng)速放缓并提前还贷，但因为投资、购房等下滑幅度更大，所以(yǐ)存款同比大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收入(rù)修(xiū)复和理财存(cún)款化的结果。

　　一(yī)季度居民人均可支(zhī)配收入(rù)同比增长525元，理(lǐ)财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速(sù)度(dù)放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所回(huí)落，即居民提前还款(kuǎn)对(duì)存款的拖(tuō)累相比(bǐ)于去年末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但(dàn)是，随着(zhe)居民(mín)消费和购房行(xíng)为修复，其对存款(kuǎn)的支撑力(lì)度减弱，一季度人均消(xiāo)费(fèi)支出同比增(zēng)加345元(yuán)（低于收入涨幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规(guī)模更(gèng)大(dà)，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和(hé)一季(jì)度最核(hé)心的不(bù)同在于理财市场的(de)变(biàn)化。4月居民存款下滑可(kě)能的原因一是居民存款理(lǐ)财化；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足，暂时无法判断(duàn)消(xiāo)费和(hé)收入在4月对存款的(de)影响。

　　存款回流理财是4月存(cún)款回落的核心原因，4月理财存量规(guī)模环(huán)比增加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万亿(yì)，结束了自去年(nián)10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张(zhāng)区间(jiān)。

　　居(jū)民苏州区号是多少(mín)增配理(lǐ)财等资产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和(hé)存款利率(lǜ)下(xià)滑共同作(zuò)用的结果。受(shòu)益于(yú)债(zhài)券市场(chǎng)走强，今(jīn)年理财(cái)市场表现逐步(bù)好(hǎo)转，理(lǐ)财(cái)产品单位破净率从(cóng)2022年(nián)12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠加(jiā)这(zhè)一时期下滑的存款利率，存(cún)款对(duì)居(jū)民(mín)的吸引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居民的吸(xī)引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着破净率进一步回落，居民还在继续(xù)增配理(lǐ)财产(chǎn)品，存(cún)款理(lǐ)财化(huà)趋势(shì)有望延续。

　　提(tí)前还贷规模(mó)扩大是存款下滑的又一(yī)个原因。4月(yuè)早偿(cháng)率月均值相比于2月低(dī)点(diǎn)上(shàng)行(xíng)4.3个百(bǎi)分点，相比于3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居民加大提前(qián)还贷力(lì)度一(yī)是因为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低(dī)成(chéng)本(běn)，4月沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山等多(duō)地继续降低首套(tào)房(fáng)利率(lǜ)，贝壳研究院数据显示百城(chéng)首(shǒu)套(tào)主(zhǔ)流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比(bǐ)3月(yuè)继续(xù)回落1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月份部(bù)分积(jī)压(yā)的(de)还贷(dài)业务(wù)在3、4月份办理，这会(huì)推(tuī)动提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场(chǎng)好转，此前因居民少消(xiāo)费、少投资、少(shǎo)买(mǎi)房等(děng)积攒下(xià)来的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)已经开始(shǐ)部分回(huí)流理财市场了，且5月(yuè)初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提前还(hái)贷在后续几个月里或继续(xù)成为超(chāo)额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未见(jiàn)明显改善或部分表明当下居民消费意愿苏州区号是多少依(yī)旧(jiù)偏弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化且并(bìng)非主要来自(zì)消费，后续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力度(dù)依旧偏(piān)弱。（详见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超(chāo)额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前期(qī)积压的(de)购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销(xiāo)售目前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹(jì)象，地(dì)产短期或不会(huì)成为超储的主要流(liú)向。但是(shì)因为按揭利率存(cún)在明(míng)显利差，居民提(tí)前(qián)还贷行为或将延续。从这(zhè)个角度来(lái)看，主要因(yīn)为少买房、少(shǎo)投资而积(jī)攒下来的储蓄(xù)，在理财市场(chǎng)环境好(hǎo)转(zhuǎn)和存款利率下滑的(de)背(bèi)景下或将继续回流(liú)到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用金融机构住户存款(kuǎn)余额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人(rén)住(zhù)房抵押贷款中债务人提前偿付的金额(é)在资产池未偿本金余额的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动(dòng)超预期，超额储蓄释放弱于(yú)预期，理(lǐ)财市场波动(dòng)加大

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