疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大(dà一里地等于多少米 一里地等于多少公里)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zh一里地等于多少米 一里地等于多少公里ī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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