近期(qī)“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外资机(jī)构加强研究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外(wài)资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积极(jí)信号(hào)，投资者(zhě)可(kě)从中挖(wā)掘(jué)盈(yíng)利能力(lì)持续改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资(zī)金净买入额(é)最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不(bù)等(děng)。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流(liú)入(rù)额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身(shēn)国企的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基(jī)金增持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局(jú)一季(jì)度增持(chí)了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季(jì)度(dù)新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度(dù)不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇(piān)研究报(bào)告中解释了他(tā)们对(duì)于国(guó)企改革的(de)看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一(yī)次(cì)国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚(shàng)可(kě)，但是(shì)可能不(bù)是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高(gāo)层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一(yī)般说来外资机(jī)构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基(jī)于公(gōng)司的股东(dōng)回报等标准，不少国(guó)企公(gōng)司在过(guò)去难以进入部分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资(zī)投资者(zhě)认为国企长期(qī)的低估(gū)值为投资(zī)者提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分(fēn)公(gōng)司的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估(gū)国企的投资者(zhě)价值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续提供良好的股东回(huí)报(bào)的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的(de)重要(yào)原因之一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来(lái)说(shuō)，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励(lì)措施等。尽管这次(cì)改革(gé)的成效仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资本市(shì)场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量g>

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到关(guān)注，可能个别股票有一(yī)定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部(bù)分公(gōng)司(sī)估值(zhí)仍然(rán)很低。虽(suī)然它已经从极低的水平(píng)上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给股东(dōng)。这些都将成为股票价(jià)格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的(de)角度看，他们(men)对(duì)国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资(zī)投资组合(hé)经理只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分(fēn)能源公司(sī)估值远远低于(yú)全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资金）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣的行业部分(fēn)公司的(de)股价有(yǒu)了非(fēi)常显著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价(jià)格反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一(yī)些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多(duō)年(nián)，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们(men)学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同(tóng)时，这些(xiē)企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整体收益(yì)增(zēng)长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补充说明(míng)道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国(guó)内投资者。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国(guó)有企业股(gǔ)价的额外推(tuī)动力。