金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的zhù)下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tō站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的<站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的/span>ng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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