上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应(y女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么īng)加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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