私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发(fā)行的(de)资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募豫n是河南哪里的车牌证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。豫n是河南哪里的车牌具体来看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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