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抚州市是哪个省的抚州市是几线城市申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒(méi)体报道(dào)，协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将于(yú)5月15日(rì)执(zhí)行，其(qí)中国有银行执(zhí)行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款是什么？通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸(xī)引存(cún)款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天和(hé)提前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。协(xié)定存款是对协定(dìng)额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利(lì)率。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款当前利率处(chù)于什(shén)么(me)水平(píng)？为何(hé)需(xū)要规定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为(wèi)标准，则国有四大(dà)行(xíng)1天和(hé)7天期通知存(cún)款利率的(de)上限分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目前(qián)部分城商行与农(nóng)商(shāng)行通知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高(gāo)，我们(men)梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上(shàng)限。7 天通知存款的最高利(lì)率达(dá)到 2.1％。且部分银行最高(gāo)的通知存款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题(tí)。

　　规定上限对相关(guān)存款(kuǎn)实(shí)际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率或将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其(qí)一，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款应属于其他存款，对(duì)M1或没(méi)有(yǒu)影响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款若流(liú)出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的其他存(cún)款科(kē)目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知存款和协定(dìng)存款投向收(shōu)益(yì)率更高的理财以及其他资管(guǎn)产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存(cún)款和协定存款利(lì)率上(shàng)限的约束，或进(jìn)一步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味(wèi)着(zhe)存款利率下调(diào)新一轮的开始？本次(cì)约束通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，核心目(mù)的是缓解银行净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差(chà)下(xià)探(tàn)，其(qí)中国有银行平(píng)均(jūn)净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的(de)平(píng)均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一(yī)是利润(rùn)分配给(gěi)财政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以满(mǎn)足宏观(guān)审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加拨(bō)备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈利(lì)水平，又要不抬(tái)高实体经济融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今(jīn)其(qí)他银行(xíng)也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业(yè)银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利率下(xià)调的(de)开始(shǐ)，源于目前存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全(quán)面下(xià)调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)：汽车销(xiāo)售、地(dì)产销售改善。乘用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比(bǐ) 1％，全国整(zhěng)车货运量有所反弹。房(fáng)地产(chǎn)市场(chǎng)：地(dì)产销(xiāo)售有所恢(huī)复(fù)，因城施策继续加码(mǎ)。政府性基金与基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资：开工率继续改善(shàn)。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币政策与汇(huì)率：资短端金(jīn)利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳(wěn)增(zēng)长政策见效速度慢(màn)于预期，数据(jù)搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家媒(méi)体报(bào)道，协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限：国有银行(xíng)（特指(zhǐ)工农(nóng)、中、建(jiàn)四大(dà)行(xíng)）执行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机(jī)构执(zhí)行(xíng)基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款是什(shén)么？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存(cún)款”，灵(líng)活性好于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存(cún)款。

　　通知存(cún)款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业(yè)务，分为提前(qián)一天和(hé)提前七天的两种类型。在存入款项时不约定存期，支取时需提(tí)前(qián)通知(zhī)银行(xíng)，约(yuē)定(dìng)支取存款(kuǎn)的日期和金额方能支取，按存款人提前通知(zhī)的期限长(zhǎng)短划分(fēn)为一天通知(zhī)存款和七天通知存款两个品种，一天通知存(cún)款必须提前一(yī)天通(tōng)知约定(dìng)支取(qǔ)存款，七天通知存(cún)款(kuǎn)必须提前七天通知约定支取存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)面(miàn)向个(gè)人(rén)和企业办理。

　　协定存(cún)款是对协(xié)定额度以内(nèi)的部分给予活(huó)期(qī)利(lì)率，对(duì)超过(guò)协定部分给予协定存款(kuǎn)利(lì)率。协定存款是指银行与客(kè)户签订(dìng)协议，约定结(jié)算账户(hù)的每日留存(cún)金(jīn)额，结算账户(hù)每日余额(é)低于最低留存额（含）的(de)部分按活期(qī)存款利率计息(xī)，超过部分按中(zhōng)国人民银行规定的协定存款利(lì)率计息的存(cún)款(kuǎn)。协定(dìng)存款面向企业办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率水平？为何需要规定(dìng)上限？

　　若(ruò)央行规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存(cún)款利率的(de)上限被(bèi)设定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则国有(yǒu)四(sì)大(dà)行 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏(piān)高，样本银(yín)行中有抚州市是哪个省的抚州市是几线城市ong>13.5％的银(yín)行超过新规上限。我们梳理了(le)国有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排序）以及(jí) 14 家农(nóng)商行的(de)挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂牌利率未超(chāo)过央行新规上限，超过(guò)上(shàng)限的银行(xíng)主(zhǔ)要(yào)集中在城商行和农(nóng)商(shāng)行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行中有 4 家(jiā)超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相对刚性的(de)问题。我们(men)在梳理过程中发现，部(bù)分(fēn)银行个人通知存款的最(zuì)高利率高于(yú)挂牌(pái)利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％，而(ér)其(qí)挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如(rú)何？

　　部(bù)分城商(shāng)行和农商行通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率或将有所(suǒ)下(xià)调。目(mù)前超过利率(lǜ)新规上限的主要为城商行和农商行，样本(běn)银(yín)行中有 13.5％的银(yín)行超(chāo)过上限，其(qí)中 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规的执行会导致部分城商行和农商行(xíng)（合理估(gū)算(suàn)近 13.5％的比例）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)或将(jiāng)有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统计分类及(jí)编码》，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款与普(pǔ)通存(cún)款并列(liè)，并不属于单位存(cún)款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存(cún)款之和(hé)，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率(lǜ)上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应(yīng)当没(méi)有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款若流(liú)出，可能会(huì)拖累M2增速。根据(jù)《存款统计分(fēn)类(lèi)及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限的(de)设定，可(kě)能有(yǒu)部分个人或(huò)企业将通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款投向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经开(kāi)始重新流向表外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进(jìn)入下行(xíng)通道。M2 近一年的上行由(yóu)个人存款推动(dòng)，资管资(zī)金回表(biǎo)也主要来源于居(jū)民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于(yú)个人存款的规模扩张。年(nián)初以来(lái) 1.6 万亿资管资(zī)金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门。但随着4月居民存款同比首次由增(zēng)转降，居民资(zī)产配置或回(huí)流表外，对应的则是M2同(tóng)比(bǐ)超过市场预期下(xià)行(xíng)。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率上(shàng)限的约束(shù)，或进一步(bù)加速居民将资金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，核心目的(de)是(shì)缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平均净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利(lì)润分配给财政的(de)非税收入；二是(shì)转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政(zhèng)策的传导(dǎo)渠道(dào)；三是增(zēng)加拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又(yòu)要(yào)不抬高(gāo)实体经济(jì)融资水平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银(yín)行已(yǐ)经下(xià)调(diào)存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普(pǔ)通存款利率的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水(shuǐ)平。而部分中小银(yín)行未高息揽储，其通知存款(kuǎn)利(lì)率和(hé)协(xié)定存款利率明显偏(piān)高，实际(jì)上不(bù)利于商业(yè)银行整体负债端(duān)成本(běn)的(de)下降，也成为本次约束通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率的触(chù)发(fā)因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率下调(diào)的开始？目前十年期国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年期国(guó)债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存(cún)款利率(lǜ)水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年(nián)期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　抚州市是哪个省的抚州市是几线城市　高频经济表现：汽车(chē)、地产(chǎn)销售改(gǎi)善

　　1）商品(pǐn)消费：乘(chéng)用车零(líng)售较上周有(yǒu)所改(gǎi)善，今年(nián)以来(lái)累计(jì)同比增长1％。截(jié)至5月7日(rì)，乘用车(chē)零售(shòu)同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年(nián)累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国(guó)整车(chē)货运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙(xǐ)指数继续上行。截(jié)止(zhǐ) 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整车货运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一(yī)过后因(yīn)城施策继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商(shāng)品房周均成交面积(jī)两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构(gòu)看，一(yī)线、二(èr)线(xiàn)和(hé)三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款(kuǎn)政策的调(diào)整和(hé)优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投(tóu)资(zī)与工业(yè)生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续(xù)回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半(bàn)钢(gāng)胎(tāi)开(kāi)工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点(diǎn)港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较(jiào)上周回(huí)升 0.8％，高(gāo)速公(gōng)路(lù)货车通行量与铁路货运(yùn)量(liàng)较上(shàng)周分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下行，菜价、果价(jià)回升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油(yóu)价(jià)小(xiǎo)幅(fú)回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均(jūn)价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价(jià)格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万(wàn)桶(tǒng) / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆(nì)回购(gòu)地(dì)量(liàng)延续，资金(jīn)利率(lǜ)小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回(huí)购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上(shàng)周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人民币被动(dòng)贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。