大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平唐山大地震和汶川大地震哪个严重衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū唐山大地震和汶川大地震哪个严重)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需唐山大地震和汶川大地震哪个严重将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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