银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理<擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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