上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很法西斯国家有哪几个大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā法西斯国家有哪几个)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑法西斯国家有哪几个买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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