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刚结婚是不是会天天做遭遇9连跌！这两个品种逻辑已变……

　　调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　遭遇9连跌！这两个品种逻辑已(yǐ)变……

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　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑刚结婚是不是会天天做是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

刚结婚是不是会天天做>　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)刚结婚是不是会天天做概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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