申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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