金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以乔丹有多高来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意乔丹有多高义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底(dǐ)乔丹有多高，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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