金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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