2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场方(fāng)面：恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面(miàn)，来(lái)自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册(cè)的(de)基金中，中(zhōng)国(guó)股票(piào)基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票(piào)基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个(gè)月以来，中(zhōng)国(guó)股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采(cǎi)访解析他们(men)对(duì)于市场动(dòng)态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太区(qū)投(tóu)资(zī)总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产(chǎn)等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等其(qí)它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人(rén)工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可能获得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余(yú)时(shí)间全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美(měi)国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么(me)因为存款外(wài)流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得(dé)的(de)贷款增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相对稳定(dìng)，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国(guó)，日本过(guò)去几年(nián)受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复(fù)苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的(de)期望，尤其是在第一季度超出预(yù)期的情况下，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财(cái)政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目(mù)前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流(liú)动(dòng)性和信贷宽松程度没(méi)有实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通(tōng)胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是(shì)高利(lì)率(lǜ)环境对(duì)经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧美经济的预期。日本(běn)目前(qián)处于一(yī)个极端(duān)宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会维持(chí)货币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中(zhōng)期就业(yè)料将(jiāng)持续修复(fù)，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地(dì)产等多重约(yuē)束(shù)因素缓(huǎn)和、以及周期(qī)性因素作用(yòng)下(xià)，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经济增(zēng)长还是(shì)企(qǐ)业盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋(qū)势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段(duàn)已经过(guò)去等(děng)问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能(néng)源(yuán)价格(gé)显著回落及冬(dōng)季天气(qì)较预期(qī)温和(hé)等，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政(zhèng)策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和男(nán)维持(chí)宽(kuān)松的(de)政策立场，短期调整货币(bì)政(zhèng)策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为未(wèi)来一年美(měi)国有(yǒu)80％的(de)概(gài)率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率(lǜ)的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业(yè)率有抬(tái)升的(de)可能，这将会是(shì)导(dǎo)致美国(guó)经济名义上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的(de)通胀问(wèn)题比美(měi)国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再(zài)次加息50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时(shí)间(jiān)保持这一(yī)水平。中国经济的强势(shì)复(fù)苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一(yī)步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者(zhě)对于国内经济(jì)增长复苏(sū)的信心。

　　后续美(měi)联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联(lián)储(chǔ)已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作(zuò)用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联(lián)储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了(le)明年(nián)上半年(nián)才会认(rèn)真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落(luò)的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个(gè)温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)的(de)决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分(fēn)来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问(wèn)题(tí)，市场对美联储加息的预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后(hòu)在(zài)第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好消息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性(xìng)下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全(quán)球资本(běn)市(shì)场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论是美国的银(yín)行(xíng)业还是高收益(yì)债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本上升带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美(měi)联储(chǔ)最(zuì)近一次加息后，进(jìn)入观(guān)望态势。现在市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将进入一个(gè)技(jì)术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次(cì)减息(xī)。但是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定的差距。当然(rán)，我们要(yào)动态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个月美国(guó)经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡。后续如果美国金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会(huì)推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评级(jí)信(xìn)用(yòng)债会在大类资(zī)产中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美(měi)联(lián)储结束(shù)加(jiā)息周期及随后(hòu)的宽(kuān)松政策(cè)可能利(lì)好(hǎo)股(gǔ)市，但(dàn)是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数(shù)情(qíng)况(kuàng)下，只有经济状况触底才会(huì)构成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票(piào)不(bù)同(tóng)，政府债收(shōu)益率的表现在美(měi)联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预(yù)测。一直(zhí)以(yǐ)来(lái)，10年期(qī)政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次(cì)加(jiā)息前后出现，然后在接下(xià)来(lái)的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业(yè)已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热(rè)”的(de)时候，做(zuò)工(gōng)具的(de)大概(gài)率能赚钱(qián)。工具(jù)率先获(huò)得利好，这是(shì)比(bǐ)较(jiào)自然的(de)逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需(xū)要消耗(hào)大(dà)量的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配(pèi)套的交换(huàn)机(jī)、光模块；自去(qù)年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是(shì)公有云上(shàng)部(bù)署(shǔ)的大模型(xíng)，包括模(mó)型(xíng)的(de)API接(jiē)口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私(sī)有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场景(jǐng)落地较为多(duō)元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现出百(bǎi)花(huā)齐放的格(gé)局(jú)，投资(zī)机会主要来源于(yú)下游潜在(zài)的目(mù)标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较(jiào)长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们(men)看到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成(chéng)立了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在数据方(fāng)面的(de)投入，中国(guó)的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处(chù)于历(lì)史低位，随(suí)着去库存的(de)稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业(yè)的韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科(kē)技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多(duō)中国的科(kē)技企业在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别(bié)是(shì)机(jī)器学习(xí)与深度(dù)学习模型）的发展将带(dài)来以下方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将(jiāng)带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需求(qiú)与发(fā)展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要(yào)海量数据(jù)进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务(wù)，在各(gè)行业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器(qì)视(shì)觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技术(shù)研发(fā)的(de)知情权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必(bì)要性的。一(yī)方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内(nèi)对人工智能(néng)安全与可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这(zhè)有助于提(tí)高公众对此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与标准的(de)出(chū)台(tái)。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大(dà)，需要(yào)一定时(shí)间观察其对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠公众人(rén)士发起的自律(lǜ)性暂停可(kě)能难以(yǐ)有效执行(xíng)。人(rén)工智能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停进(jìn)一步研(yán)究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会(huì)继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了(le)偏差，而更多是出于对(duì)监(jiān)管缺失的(de)担(dān)忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会思(sī)考在使用过(guò)程中产生的法律规制(zhì)风险以及(jí)科技伦(lún)理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上(shàng)面，用户(hù)交互(hù)过(guò)程(chéng)中的(de)数(shù)据(jù)可能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的(de)企业客(kè)户(hù)开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大模(mó)型。另一方面，不法(fǎ)分子也更(gèng)有机(jī)会借助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式(shì)人(rén)工智能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担(dān)信(xìn)息安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式(shì)人(rén)工智能领(lǐng)域的(de)监管会日益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债(zhài)券为(wèi)优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增强(qiáng)，那么(me)目前(qián)美国股票的估值(zhí)相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的(de)美国国债(zhài)，它的利率还是(shì)要(yào)往下走(zǒu)，利率(lǜ)往(wǎng)下(xià)走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理目前是(shì)偏向中国(guó)及广泛(fàn)意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还(hái)是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理(lǐ)比较(jiào)青睐(lài)欧(ōu)美的(de)政府(fǔ)债(zhài)券，再加上(shàng)一些(xiē)投(tóu)资等级的(de)企业债。不(bù)看好高(gāo)收益债的(de)原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时(shí)候(hòu)，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的(de)信用(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语yòng)差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格(gé)承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工业金属持相对(duì)中性态度(dù)，商(shāng)品中比(bǐ)较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置(zhì)策略(lüè)现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股票优(yōu)于(yú)债券，优于商品。年末(mò)有降(jiàng)息预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需(xū)求(qiú)下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反转的(de)机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可(kě)能会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股市的(de)情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面(miàn)条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍(réng)存在较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也(yě)会受益(yì)。如果经济出(chū)现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看好美股(gǔ)和(hé)成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市(shì)场，特别是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券的表现会(huì)优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资级别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要(yào)是因为(wèi)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会进一步(bù)上行(xíng)，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要为美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)行情(qíng)衰退情(qíng)景下，利率带(dài)来的分(fēn)母(mǔ)端(duān)制约(yuē)改善，利好利(lì)率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善主(zhǔ)导，可能(néng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落(luò)石(shí)油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对(duì)估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于(yú)权益(yì)市场，风(fēng)格上建议高(gāo)配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸(xī)引力(lì)相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料(liào)等行(xíng)业机会(huì)相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的(de)互(hù)联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价(jià)不(bù)足。后续若进(jìn)入利率快速改(gǎi)善期(qī)，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可(kě)能(néng)从衰退转向复苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日元(yuán)可(kě)能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面(miàn)，我们继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下(xià)调就是明证。我们(men)对美元进一步(bù)走(zǒu)弱的(de)预期(qī)应该(gāi)会(huì)支持除日(rì)本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我(wǒ)们增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券(quàn)的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对(duì)高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发(fā)达(dá)市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语gāo)收益债券(quàn)。这与美(měi)国的(de)衰退周期所体现出的(de)特征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)通常受益于债券收(shōu)益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场(chǎng)对增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)和(hé)最终降息的(de)定价），而(ér)公司债券收益(yì)率相(xiāng)对于美(měi)国政府债(zhài)券的(de)溢(yì)价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语