公(gōng)募(mù)基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交(jiāo)易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额(é)度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？trong>

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式(shì)，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完(wán)成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、Q大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？DII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构对(duì)该模式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式(shì)进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的(de)营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入(rù)成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。