私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，世界上女性最开放的是哪个国家存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来(lái世界上女性最开放的是哪个国家)源(yuán)的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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