财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程越来越快过程都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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