财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为(w小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式èi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式>

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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