近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的(de)关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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