北(běi)京时(shí)间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节(jié)奏；失(shī)业率(lǜ)继续下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是(shì)，美(měi)国劳工(gōng)部将今年(nián)2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承(chéng)压的美(měi)国地区银行股也获(huò)得喘息的(de)机会。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国(guó)10年(nián)期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非农数据远高于(yú)前(qián)值(zhí)且显著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美(měi)元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下(xià)降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该(gāi)对就业数(shù)据保持(chí)一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下(xià)降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力(lì)市场正在降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次(cì)申请失业金(jīn)人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融(róng)资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从(cóng)而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增(zēng)人数超(chāo)预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美(měi)联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下(xià)，美元实际利率有了明显的(de)下行(xíng)。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)发(fā)布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声(shēng)明表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在双重使(shǐ)命(mìng)上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶(è)化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美联(lián)储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就业数(shù)据超预(yù)期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的(de)非(fēi)农报告(gào)，这让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美(měi)联储(chǔ)希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间内(nèi)维持(chí)高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会在(zài)较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强(qiáng)于预期(qī)或在短期(qī)提(tí)振美元指数(shù)和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对下(xià)半年降(jiàng)息的(de)博(bó)弈(yì)，贵(guì)金(jīn)属将获得(dé)提振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联储并(bìng)未再(zài)次加息，而(ér)贵金属则在美(měi)债收益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋(qū)势。但当前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然(rán)目(mù)前(qián)距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域(yù)性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动上升反映出一(yī)定的韧性。未来重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么随(suí)着经济(jì)下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵(guì)金属价(jià)格(gé)有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金(jīn)协会公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示(shì)，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的(de)全(quán)球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关(guān)键作用的黄(huáng)金投资(zī)需(xū)在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联(lián)储(chǔ)加息25个基点在(zài)议(yì)息前已(yǐ)经被(bèi)充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率暂(zàn)停加息(xī)并(bìng)将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际(jì)利率或将继(jì)续(xù)下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄(jì)希望于美(měi)联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美(měi)通胀仍(réng)在高位(wèi)，美(měi)联储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到底会对经济(jì)和(hé)金融(róng)市(shì)场产(chǎn)生怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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