金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居(jū哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍(rén哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗g)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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