4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思trong>核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业(yè)：工(gōng)业生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑、较21年(nián)同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年同(tóng)期(qī)低(dī)基数(shù)提(tí)振同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工业生产(chǎn)可(kě)能上(shàng)行(xíng)较(jiào)为(wèi)明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平(pí三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ng)，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年(nián)同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格(gé)下行(xíng)：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美(měi)元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继(jì)续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债(zhài)、股权(quán)及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思数下(xià)，财政收(shōu)入增(zēng)长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增(zēng)长动(dòng)能环(huán)比走弱(ruò)、低基(jī)数(shù)效应凸显》

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