5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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