金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月(yuè)1破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗1日(rì)发布3月份(fèn)物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策(cè)层提供了(le)充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情(qíng)中(zhōng)复苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由(yóu)于我们(men)产能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期(qī)中国通胀水平(píng)较(jiào)低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需要(yào)经(jīng)济环境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创(chuàng)造了(le)约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务(wù)业(yè)在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗在增速上(shàng)才(cái)能(néng)够逐(zhú)步消化(huà)之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性(xìng)行业可(kě)能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在今年(nián)底回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落(luò)，一季度新增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本(běn)质上(shàng)受时滞影响。稳健货(huò)币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节的(de)效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发(fā)布(bù)会上(shàng)，国家统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会(huì)稳步(bù)恢复(fù)，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济(jì)学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了服务(wù)业和其他不(bù)可贸(mào)易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最重(zhòng)要(yào)的风向标之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不(bù)论(lùn)是从居民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表的边际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的(de)物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国经(jīng)济仍(réng)在持(chí)续恢(huī)复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对促进(jìn)增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复(fù)苏环(huán)境延(yán)续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的(de)回落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期(qī)上行的(de)成长行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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