作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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