5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家头部(bù)公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细(xì)分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不(bù)及预(y鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？ù)期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲(pí)软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于(yú)下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提(tí)升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要(yào)求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数(shù)字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)也能看出(chū)投资(zī)者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业(yè)内人(rén)士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩(jì)的压(yā)力，但一方(fāng)面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替(tì)代(dài)的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和(hé)细(xì)分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历(lì)了(le)三(sān)次工业革(gé)命，前(qián)两次(cì)都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能(néng)走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联网革(gé)命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事(shì)等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机(jī)会。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设(shè)备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的国产替代(dài)，党的二(èr)十(shí)大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模型(xíng)训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司的一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍(réng)在加(jiā)速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们(men)也(yě)会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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