北京(jīng)时间周五晚(wǎn)间(jiān)，备受(shòu)关注(zhù)的(de)4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国(guó)劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美(měi)国(guó)地区银行股也(yě)获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离(lí)投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月(yuè)以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布(bù)后(hòu)，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大(dà)流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业(yè)人数的增长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎(shèn)，因(yīn)为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份的(de)就业机(jī)会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的(de)首次(cì)申请失(shī)业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导致消费者(zhě)信(xìn)贷(dài)和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半年货(huò)币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期(qī)来(lái)看，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的(de)方(fāng)向前(qián)进，后料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(hòu)市继(jì)续(xù)看好贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调(diào)整。对(duì)于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属(shǔ)性，尤料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(yóu)其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次(cì)加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际(jì)利率有了明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议(yì)如期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率(lǜ)的(de)目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关注未来发布(bù)的(de)信息(xī)，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需(xū)要(yào)看(kàn)到就业市(shì)场出现明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预期的(de)非农报告(gào)，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入(rù)困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不(bù)配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在(zài)长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国非农就业(yè)数据和时薪增(zēng)速(sù)全面超预期(qī)，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率(lǜ)环(huán)境，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期(qī)看(kàn)，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵(guì)金属(shǔ)将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间，失业(yè)率继续走低(dī)，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并未提前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联储(chǔ)表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高(gāo)利率环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市(shì)场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和(hé)美元指数将持续承压(yā)，避险需(xū)求提(tí)振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置(zhì)思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需(xū)求实(shí)际上是明(míng)显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布(bù)的(de)数据显示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费(fèi)者需(xū)求较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金(jīn)价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于(yú)美(měi)国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被(bèi)充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升温(wēn)，预计(jì)美联(lián)储下半年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍(réng)具有较高(gāo)配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储最后一次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未可(kě)知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对(duì)待金(jīn)价节(jié)节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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