核心观点(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端收入作为(wèi)绝对收(shō护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端u)益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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