5月(yuè)13日(rì)，年内首只(zhǐ)央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称，其(qí)累计有效认购申请份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动(dòng)比例配售。这则小(xiǎo)公告(gào)体现(xiàn)出(chū)市(shì)场对这(zhè)一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特(tè)估”的行(xíng)情(qíng)，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央企回报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。实际上，早在去年(nián)底及今年一季(jì)度，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面(miàn)、估值方式等问(wèn)题成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点，中国基金报采(cǎi)访多位投(tóu)研人(rén)士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF罕(hǎn)见出现启动(dòng)“比例配售”情况(kuàng)，今年场(chǎng)内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国(guó)企(qǐ)ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金发行(xíng)，市场(chǎng)对此(cǐ)充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日就(jiù)有3只央(yāng)企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这(zhè)一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机(jī)会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化(huà)因素的，近期(qī)银行股大涨的(de)一(yī)个催化(huà)因素就是积极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申报发行，我认为确(què)实会(huì)成为(wèi)引爆(bào)行(xíng)情的(de)催(cuī)化(huà)剂，基本面、资金面、政策面都在向(xiàng)好，下半年，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)可能独领风骚(sāo)。”万家基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金(jīn)指数与量化(huà)投资部(bù)基金经理杨(yáng)振建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申报的国(guó)央企主题(tí)基金主要涉及“股东回(huí)报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以更好支持央国(guó)企(qǐ)的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一(yī)步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公(gōng)募基金发行(xíng)整体平淡，近期多(duō)只国央(yāng)企主题基金(jīn)申报和发行(xíng)，行(xíng)情火热(rè)下将为市场带(dài)来增(zēng)量资金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极(jí)布局央国企主题基金，一方面(miàn)是因为新(xīn)一轮深化国企(qǐ)改革的(de)大(dà)幕(mù)将拉(lā)开(kāi)，叠加“中特估(gū)”概念，央国企上市(shì)公司的(de)投(tóu)资价值凸显(xiǎn)，该主题(tí)的基金将为投资者提供更丰富的(de)工具(jù)以参与(yǔ)到央国企投资。另一方面是落(luò)实公募基金行业(yè)高质量发展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导(dǎo)更多资金参(cān)与央国企(qǐ)改(gǎi)革，更好发挥公募基金(jīn)服务(wù)资本市场改革、服务实体经济(jì)和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来(lái)央企ETF的(de)发(fā)行将为央(yāng)企相关标的和板块(kuài)带来增量资金，提升交易活跃度(dù)，有(yǒu)望(wàng)成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存(cún)量市(shì)场中(zhōng)变(biàn)赛道

　　积极(jí)调(diào)仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频行情明显，中特(tè)估(gū)和人工智(zhì)能成为两大(dà)明(míng)显的主线(xiàn)，而新能源(yuán)等前期(qī)热(rè)门赛道(dào)股冷却，在此背景(jǐng)下，一些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　万家基金基(jī)金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重(zhòng)点关注三大行业(yè)，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业(yè)主要是央企或地方国资所在的行业，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)较(jiào)少。

　　“首先是基(jī)于行业本身基本面在今年会有重大的向上变(biàn)化的机(jī)会，比(bǐ)如火电，会受益于(yú)煤炭价格的(de)下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于(yú)今年(nián)市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推(tuī)进，大概(gài)率这些企业会(huì)进入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章(zhāng)恒(héng)表(biǎo)示(shì)，中(zhōng)特估是过去5年(nián)10年改革的成果，是非常基本(běn)面的，和(hé)他过去1至2年研究(jiū)投资思路也(yě)非常吻(wěn)合，为在下(xià)半(bàn)年抓住这波中特估(gū)的投(tóu)资机(jī)会做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始重视中特(tè)估的投资机会，判(pàn)断中特估的(de)机会未来三年分(fēn)两(liǎng)个阶段(duàn)。”融通红利机会基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也(yě)就是今(jīn)年(nián)以数字经济和“一(yī)带一路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性(xìng)机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益率极高(gāo)的品种(zhǒng)，将会迎来普(pǔ)涨性(xìng)的机会(huì)。第二(èr)阶(jiē)段是未来两年，在主题性(xìng)机会消(xiāo)散以后，基于(yú)顶层设计对国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成(chéng)果随之改变是一(yī)个慢(màn)变量(liàng)，会在未来两年(nián)体现在每一个央(yāng)国企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何龙(lóng)强调，目前在(zài)挖掘公司经(jīng)营层(céng)面可能发生(shēng)显著正向(xiàng)变化的个股(gǔ)提前进行布局(jú)，比如医(yī)药和(hé)消费等行业。

　　其实一季(jì)报(bào)已(yǐ)经显露出(chū)不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)年报(bào)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披(pī)露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明(míng)显提高(gāo)。上述数据显示，根据偏(piān)股主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)数据(jù)，剔除个股涨跌影响(xiǎng)，估(gū)计(jì)了各基金主动加仓“中特估”概念股的(de)市值占(zhàn)2022年(nián)末股票总(zǒng)市值比例(lì)，一(yī)季度超过(guò)30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在2022年末不持(chí)有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信(xìn)证券数据统计也(yě)显示，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏股(gǔ)型公(gōng)募(mù)基金对港股央(yāng)国企(qǐ)的(de)持(chí)股(gǔ)市(shì)值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市值占港(gǎng)股持股(gǔ)总市值的(de)比(bǐ)重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量(liàng)？

　　构建国(guó)央企(qǐ)专门(mén)的股票库

　　可以(yǐ)说中国(guó)特色估(gū)值体(tǐ)系，正深(shēn)刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的投研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金公司在加(jiā)大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票库(kù)。

　　融通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研究员过去对国央企(qǐ)的(de)固(gù)定(dìng)思维，需要实地(dì)考察国央(yāng)企，并且需要利(lì)用当前国(guó)央企(qǐ)愿(yuàn)意交流(liú)的契机，多花(huā)精力去进行(xíng)跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上，要求研究员将自(zì)己所覆(fù)盖行业的(de)所有(yǒu)国央企构建(jiàn)专门的(de)股票库，并(bìng)进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地(dì)调研的(de)的(de)成(chéng)果(guǒ)，了解(jiě)国(guó)央企经营思路和财务(wù)导向的变化，结合行业趋势(shì)和特征，寻找价值洼(wā)地，发现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监王(wáng)帅也谈到(dào)“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场(chǎng)体制机(jī)制(zhì)、行业产业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展能(néng)力等方(fāng)面所(suǒ)体现的鲜明(míng)中国(guó)元素和发(fā)展阶段(duàn)特征，“中(zhōng)特独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频估”应该是在(zài)此基础上构建的具有时代特(tè)征(zhēng)和(hé)中国特(tè)色、符合国(guó)家战略导(dǎo)向(xiàng)的估值体系(xì)，而不(bù)是(shì)简单(dān)套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是(shì)一种新的(de)提法，但是(shì)这个(gè)概念所涉及到的行(xíng)业和公司，一(yī)直在发生的变化。”万家(jiā)基(jī)金经理章(zhāng)恒表示，万家基(jī)金一(yī)直非(fēi)常关注传统(tǒng)产(chǎn)业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域(yù)，因(yīn)此也是一定能够(gòu)抓住中特估这波行情(qíng)的机会的(de)。同时，随着时局(jú)的(de)变(biàn)化(huà)，也在(zài)增加相(xiāng)关行业的(de)研(yán)究力(lì)量。

　　此外，创金合(hé)信(xìn)基金(jīn)首席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色的估(gū)值(zhí)体系(xì)是资本市场(chǎng)使命(mìng)，投资者需要学(xué)习领会并针对原有(yǒu)的估值体(tǐ)系进行改造，以适(shì)应(yīng)现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体(tǐ)系的(de)框架是第一位的(de)工作，合理(lǐ)设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者的认可和(hé)实施是(shì)最终该体系能否具(jù)备长期价(jià)值的基础(chǔ)。不过(guò)，他也(yě)提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区(qū)，市(shì)场(chǎng)化(huà)认可是基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会价值与国家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支柱，国(guó)企央企发展(zhǎn)要符(fú)合国(guó)家战略(lüè)发展发向，更需要承担社会(huì)公共(gòng)责(zé)任等。而(ér)这(zhè)些都应(yīng)该考虑进估值体系之(zhī)中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为，对(duì)于国央(yāng)企的(de)估值方式要充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价(jià)值，目(mù)前已经形成了初步的企业社会(huì)价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承(chéng)担(dān)社会价值、符合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略(lüè)发展的价值？首(shǒu)要任务就构建中(zhōng)国特色的价值评价(jià)体(tǐ)系(xì)，改变从以私人股东权益出发，现金流折现为主要方法的单一价值估值(zhí)体(tǐ)系，转向社会(huì)整体价值观(guān)念、纳入中国特色(sè)的(de)ESG评价(jià)体系(xì)，充分体现企业的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资(zī)部基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国资委指(zhǐ)导国(guó)内团队(duì)对于中国特色(sè)ESG披露与评价体系(xì)不断探(tàn)索，结合国际通用规(guī)则(zé)，目前已经形成了初步的企业社(shè)会价值评(píng)价体系(xì)，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上(shàng)市公(gōng)司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估(gū)”应该(gāi)是注重企业(yè)价值的可(kě)持续估(gū)值，要重视(shì)股(gǔ)东、员工和(hé)社会责任等要素对企业(yè)稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流(liú)、持(chí)续增长的盈利、科技创新对提升企业内在价(jià)值的积极作(zuò)用，这样有利于提高估值定价(jià)模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略(lüè)构(gòu)建等(děng)实务工作中，都有成(chéng)熟的量化指标可(kě)以使用，包括(kuò)净资产(chǎn)收益(yì)率、营业现(xiàn)金比率(lǜ)、资产负债率、研发经(jīng)费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理李欣更(gèng)细致(zhì)分析在估值思维、估值结(jié)论(lùn)、估值(zhí)判断上(shàng)有变化，尤(yóu)其是估(gū)值的(de)方法和指标上，他(tā)认为其包括产业链上下(xià)游的(de)衡量、全(quán)要素(sù)成本等，以及在纵向和横向上的研究，强调(diào)政策优惠、产业(yè)发(fā)展、市场竞争力和可持续发(fā)展等(děng)各种因素与(yǔ)企业价(jià)值的关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判断的影响(xiǎng)上，也使得(dé)中(zhōng)国特色的估(gū)值体系与传(chuán)统的(de)估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值结论和(hé)估(gū)值判(pàn)断的变化，都是(shì)为(wèi)了更好地适应中国的市(shì)场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏(wèi)凤(fèng)春直(zhí)言，这需要(yào)在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频