核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dì小学六种说明方法及作用，六种说明方法及小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)作用(简短)ng)收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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