作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(j三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ià)促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。<三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿/p>

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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