金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王吴向(xiàng)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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