5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(s在职教育是什么意思，补充在职是什么意思hēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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