昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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