金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhu冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢ǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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