昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。<长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处/p>

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)在这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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