社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说

　　《基金经理投资(zī)笔记》宏观策略系列

　　把脉经济周期(qī)拐点(diǎn) 实现财富管理(lǐ)升级

　　作者：魏 凤(fèng) 春(chūn)（博(bó)士），创金合信基金首席(xí)经济学(xué)家

　　　　  罗(luó) 水 星（博士(shì)），创(chuàng)金合信(xìn)基金(jīn)基金经理

　　我们(men)上期(qī)对市(shì)场的(de)整体(tǐ)观点是大概率市场处于(yú)“战略僵持阶(jiē)段的(de)乱战”，5月交易机会可能(néng)更均衡、但也(yě)更脆弱(ruò)，当前可能是一(yī)个布局的好阶段(duàn)，而未必会是(shì)收(shōu)获(huò)的(de)阶段，投(tóu)资者需要(yào)多一点耐心(xīn)。市场(chǎng)可(kě)能(néng)继续对一季(jì)报定(dìng)价(jià)，短(duǎn)期市(shì)场的核心(xīn)矛盾(dùn)在于缺乏特别明(míng)显(xiǎn)的亮点。同时我们也提醒(xǐng)大家，虽(suī)然我们(men)看好TMT和中特估全年(nián)的投资(zī)机会，但是短(duǎn)期游戏传媒和中特估与(yǔ)其他板(bǎn)块分化较为极(jí)致，也是(shì)不(bù)争的事实，提醒大家这两个板块短期可能的风险。

　　一、市场(chǎng)的表现：继续定价国内(nèi)经济疲弱修复

　　过(guò)去(qù)的(de)一周(zhōu)，市场的演绎跟我们(men)的观点大(dà)致符合：周一中特估上(shàng)涨之(zhī)后连续回调，一季(jì)报(bào)业绩尚可、同(tóng)时前期又没有定价充分(fēn)的火(huǒ)电(diàn)、纺(fǎng)织服装、新(xīn)能源和家电等有一定的超额收益，但是(shì)反弹也相对脆弱。国(guó)内外公布的部(bù)分经(jīng)济金融数据传(chuán)递的(de)信息都没(méi)有明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性，股市和债市依然定价国内(nèi)经济(jì)疲弱的复苏力度，没有在(zài)我(wǒ)们上一次对市场的判断上提供明显的(de)增量信息。

　　上周申万31个行(xíng)业中有7个(gè)行业出现上涨，24个(gè)行业出现(xiàn)下跌。分行业看，公用事(shì)业、煤炭、汽车等行(xíng)业(yè)表现较(jiào)好，周涨跌(diē)幅(fú)分别为(wèi)1.95%、1.55%、1.53%；建筑装饰、传媒、有色金属等行业表现较差，周涨(zhǎng)跌幅分别为-5.98%、-5.98%、-3.54%。

　　从估值来(lái)看，社会服(fú)务(wù)、商贸零售、美容护理(lǐ)等行(xíng)业处(chù)于历(lì)史高位估(gū)值区间，市盈(yíng)率分位(wèi)数(shù)分(fēn)别为(wèi)81.82%、81.28%、79.33%；有色金属、电力设备(bèi)、煤炭等(děng)行业处(chù)于历(lì)史低位(wèi)估值区间，市盈率分位(wèi)数(shù)分别为0.53%、0.86%、2.63%。估值环比上周变化来看，环(huán)保(bǎo)、公用事业、汽车等(děng)行业位于(yú)前列，市(shì)盈率分(fēn)位数分(fēn)别提升12.54%、3.98%、3.75%；建筑装饰，食品(pǐn)饮料(liào)，传(chuán)媒等(děng)行业稍显落后，市盈率分(fēn)位数分别降(jiàng)低6.67%、3.76%、2.28%。

　　从交易情绪(xù)来看，纵向（时序上）拥挤(jǐ)度(dù)观察，银行、交通运(yùn)输、非银金融(róng)等行业换(huàn)手率位于(yú)一(yī)年内高(gāo)点，换手(shǒu)率分位数分(fēn)别为100%、100%、98.1%；农林牧(mù)渔、美容护理、食品饮料(liào)等(děng)行业换手率(lǜ)位于一年内低点(diǎn)，换手(shǒu)率分位数分别为5.8%、7.7%、9.6%。 横向（行(xíng)业(yè)间）拥挤度观察，银(yín)行(xíng)、非银金(jīn)融(róng)、传媒等行业成交额占比位于(yú)一年内高点(diǎn)，成交额占比分(fēn)位数分(fēn)别(bié)为100%、100%、98.1%；农林(lín)牧渔、基础化(huà)工、综合(hé)等(děng)行业成(chéng)交额占比位(wèi)于一年内低点，成(chéng)交额占(zhàn)比分位(wèi)数均为1.9%。

　　二、脆(cuì)弱、均衡(héng)市场(chǎng)的进(jìn)一步验证：宏观依(yī)据

　　对市(shì)场的定性(xìng)是下一步决(jué)策的依据(jù)，从宏观证据来看，市场是脆(cuì)弱而均(jūn)衡的：

　　第一，出口不(bù)弱，趋(qū)势(shì)变弱，进口验证乏力(lì)的外需。

　　中国4月(yuè)出口同比上(shàng)升8.5%，3月为同比上(shàng)升14.8%；4月(yuè)进口同比下跌7.9%，3月(yuè)为同比下跌1.4%；4月贸易顺差902.1亿美元(yuán)，3月为881.9亿美(měi)元。出口预测可(kě)能是打脸市场预期次数最多的指标之一，正如(rú)每年大家对(duì)出口进行(xíng)展望一样，今(jīn)年年初的出口确实又再次超出大家的预期(qī)。今年出口的变化，需要我们审视、理解出口的中(zhōng)期逻辑变化：中国的国家战略在清晰(xī)地知道(dào)欧美(měi)日韩的战(zhàn)略意(yì)图之后(hòu)，在过去几年做(zuò)了很多的应(yīng)对和部署(shǔ)，东(dōng)盟、一带(dài)一(yī)路、上合和广大发展(zhǎn)中国家逐渐被更(gèng)充分地(dì)融入到中(zhōng)国(guó)经济圈，成为外需和中(zhōng)国全球战(zhàn)略的重要一环(huán)，也需要(yào)成为(wèi)我们日后(hòu)分析中(zhōng)的重点之(zhī)一。

　　分析完中期的逻辑变(biàn)化，再回到短期的(de)现实。4月的出(chū)口肯(kěn)定(dìng)是不(bù)弱的，不过(guò)趋势在走弱，考虑到全球(qiú)经济和金融系统(tǒng)在过去一(yī)段时(shí)间(jiān)的风(fēng)险暴露逐渐增加(jiā)，再结合越(yuè)南、韩国(guó)这些重要(yào)出口国家(jiā)近期的数据走势，出口趋势是在走弱的(de)，如果全球经济(jì)动能走弱，一带一路和东盟(méng)可能(néng)也无法单独(dú)把中国出口稳住(zhù)。与此同时，进社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说口继续走(zǒu)弱，在经历了(le)年初复(fù)苏短暂的斜率走(zǒu)陡之后，经济的复苏斜率明显趋于平缓(huǎn)，国内外新的(de)政策(cè)变化又还(hái)没有看到(dào)，当前市场大(dà)逻辑是相对缺乏的，这是我(wǒ)们(men)觉得市场脆弱而均衡的重要原因。

　　第二，社融信贷一季度加速放量后逐渐回归正(zhèng)常(cháng)，居民(mín)加杠杆(gān)意愿(yuàn)弱。

　　4月新增人民币贷款0.72万亿(yì)，去年同(tóng)期0.65万亿(yì)；新(xīn)增社融1.22万亿，去年同期(qī)0.93万亿(yì)；社融增(zēng)速10%，前值10%；M2同比12.4%，预期(qī)12.6%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值(zhí)5.1%。历史(shǐ)纵向来(lái)看，因为(wèi)2022年4月本身(shēn)就是社(shè)融信贷比较弱(ruò)的一个月，所(suǒ)以今年4月的社融信贷(dài)看上去比去(qù)年多，但实(shí)际上是比(bǐ)较弱的，比疫(yì)情前的2019、2018年(nián)4月社融(róng)都要弱。就今年的节奏来看(kàn)，一季度(dù)社融信(xìn)贷提(tí)前(qián)发力(lì)，所以投放巨大，4月(yuè)份(fèn)慢慢回归正常乃至略(lüè)偏弱(ruò)的(de)状(zhuàng)态。

　　居(jū)民的中长贷在经历了积(jī)压需求(qiú)暂时释放之后，再(zài)度回归比较弱的态势，居民中(zhōng)长贷同比比去年萎缩(suō)1156亿，这意(yì)味着居民(mín)可能非但没有(yǒu)明显增加房贷(dài)的意(yì)愿，反而(ér)在(zài)加大还贷的量，这与(yǔ)前段时间新(xīn)闻报(bào)道的居民提前(qián)还房贷现象增加的情况一(yī)致。另(lìng)外(wài)，根据(jù)不完全统(tǒng)计的4月部分银行的理财规模(mó)变化，银行理财出(chū)现(xiàn)了(le)明(míng)显的(de)回流，但在权(quán)益(yì)市场上(shàng)资金(jīn)回流并不明显，因此(cǐ)极有可(kě)能流到了(le)低风险低波动(dòng)的相关产品上。这说明无(wú)论是(shì)对实物(wù)投资还(hái)是(shì)金融(róng)投资，居(jū)民(mín)部门的(de)风险偏(piān)好仍(réng)有待修复(fù)。因此，随着居民部门购房欲望下降之后(hòu)，整个金融部门其实并(bìng)不缺钱(qián)，但大(dà)家都(dōu)在等待(dài)权益市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)偏好抬升的一个明确的政(zhèng)策或者基本面信号。

　　第(dì)三，CPI、PPI：弱复苏下(xià)低通胀，反映的(de)是内(nèi)生动力偏弱的预(yù)期(qī)

　　中国4月CPI同比上涨0.1%，预期上(shàng)涨(zhǎng)0.4%，前值上(shàng)涨0.7%；PPI同比下降3.6%，预期下(xià)降3.3%，前值下降2.5%，通胀维持低(dī)位(wèi)，这反映的是国(guó)内修复动力偏弱，而供(gōng)应(yīng)总体充足，进而价格维持(chí)低迷。我们也判断(duàn)在弱修(xiū)复之下，低通胀的特质有望(wàng)延续。

　　结构上看(kàn)，食品价格(gé)继(jì)续回落(luò)。4月CPI食品价(jià)格同比上涨0.4%，前值上涨2.4%，环比下降1%，前(qián)值下降1.4%，由于天气转暖，鲜菜上市(shì)量增加，鲜菜价(jià)格同环(huán)比大幅下降，环比下降6.1%，同比下(xià)降13.5%，存栏量也相对充裕，猪肉价格环比继续下跌(diē)3.8%，降幅有(yǒu)所收窄。核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.7%，涨幅与上(shàng)月持(chí)平(píng)，环比上涨0.1%。从大类分项来看，食品烟酒、生活(huó)用(yòng)品及服务、交(jiāo)通和通信同比涨幅(fú)回落；衣着、居住、教育文化和娱(yú)乐涨幅较上(shàng)月有所扩大；医疗保健(jiàn)持平，这(zhè)反(fǎn)映的是普通(tōng)消费品(pǐn)的需求修(xiū)复较弱，而高(gāo)端、偏服(fú)务(wù)项的消费需求率先修复。

　　PPI同(tóng)比继续(xù)大幅回落，主要受上年(nián)同期基数较高影响，同时(shí)全球(qiú)库存(cún)周期去化(huà)，制造业偏(piān)弱。生产资料价格同比下降4.7%，环比(bǐ)下降0.6%，继(jì)续回落；生活(huó)资料同比上涨(zhǎng)0.4%，环(huán)比下降0.3%，均较(jiào)弱。分行(xíng)业来(lái)看，上(shàng)游和中游煤炭开(kāi)采、石油(yóu)和天然(rán)气开采、黑(hēi)色(sè)金属采矿、石油、煤炭及其他燃料(liào)加工(gōng)、黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业均有较(jiào)大拖累，电力(lì)、热力的生产社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说和供(gōng)应业(yè)、纺织(zhī)服装(zhuāng)服饰业，非金属(shǔ)矿(kuàng)采选业同(tóng)比上涨。

　　通胀连续(xù)两个(gè)月处在低位(wèi)，我(wǒ)们认为(wèi)这反映的(de)是内(nèi)生修复动力较(jiào)弱。季(jì)节性(xìng)因素以(yǐ)及产业周期(qī)带来的食品价格下(xià)跌和(hé)生产资料价格下跌，带动CPI同比(bǐ)放(fàng)缓、PPI大幅回落。随着下半年(nián)基数下(xià)降，经济(jì)逐(zhú)步修复，通胀有望回升，但我们(men)认(rèn)为通胀短期内也较难(nán)回到1%水平之上，投资均(jūn)不需(xū)要过(guò)度考虑(lǜ)“通缩”和“通(tōng)胀”问题。短(duǎn)期(qī)来看，物价回落有助于(yú)企业刚性成本下降，修复盈(yíng)利能力，关注通胀的(de)修复更多(duō)反映的是需求修复(fù)的(de)幅度(dù)。

　　三、下一步的策略(lüè)：反(fǎn)弹(dàn)概率大，要保持交易的灵(líng)活性

　　从上述基本面(miàn)的分析(xī)出发，我(wǒ)们仍然维持“市场乱战(zhàn)，均(jūn)衡(héng)且脆弱(ruò)的(de)交易机会”的判断(duàn)。从技术面看(kàn)，当前权益市场的买(mǎi)入理由是大盘指数再(zài)度接近(jìn)前期低位，这为我(wǒ)们提供了布局机会，交易的(de)反(fǎn)弹概率在(zài)加大。从策略(lüè)角度看，投资者需要(yào)高度重视交易的(de)灵(líng)活性。策(cè)略的(de)整体(tǐ)包括趋势、结构与(yǔ)节奏(zòu)，反弹带来的是节奏(zòu)的(de)变化，不是趋(qū)势和(hé)结构的变化。

　　哪些板块反弹机会较(jiào)大呢？创(chuàng)金合信(xìn)基金(jīn)宏观策略配置团队观察(chá)各家分析(xī)师对申万(wàn)各行业(yè)2023年归母净利润的预测，可以作(zuò)为参考。如果(guǒ)让反弹(dàn)更扎实一些，预期业绩变(biàn)化是一个相对(duì)可靠(kào)的数据。

　　环比(bǐ)上(shàng)周来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)对公用(yòng)事(shì)业、石油(yóu)石化、房地产等行业(yè)基本面(miàn)较(jiào)为乐(lè)观，预计2023年净利润分别变化2.01%、0.59%、0.34%；市场对(duì)汽(qì)车、农林牧渔、钢铁等(děng)行业基本面(miàn)预期有所调整，预(yù)计2023年净利润分别变化(huà)-2.25%、-2.00%、-1.94%。

　　【了(le)解作(zuò)者】

　　魏凤(fèng)春博(bó)士，创金合信基(jī)金首席经济学家，投(tóu)委会委员兼秘书长，宏观策略配(pèi)置部(bù)总(zǒng)监，兼任MOMFOF投研总部总监，南(nán)开大(dà)学经济(jì)学博士，清华大学管理科学与工程博士(shì)后。学术研究与教(jiào)学(xué)以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框(kuāng)架内运用财(cái)政的(de)视角解(jiě)构宏观经(jīng)济的运行，将中国(guó)经济看作一份资产，通过资(zī)本资产(chǎn)定价的(de)方式(shì)来(lái)确定(dìng)其价值(zhí)与风险(xiǎn)。

　　罗水星博士(shì)，创金合信(xìn)基金(jīn)经(jīng)理、首(shǒu)席宏(hóng)观分析师，2022年2月加入创金合信(xìn)基金(jīn)。此前履(lǚ)职博时(shí)基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资(zī)产配(pèi)置与(yǔ)择(zé)时研(yán)究(jiū)。武(wǔ)汉大学学(xué)士(shì)，上(shàng)海(hǎi)财(cái)经大学经济(jì)学硕士、博士，中国社(shè)科院经济(jì)学博士后，学术论(lùn)文多发表于(yú)国际SSCI英文(wén)核心经济学期(qī)刊。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说